國慶長假前夕市場擔憂國內宏觀政策和國際金融波動，鋼材價格小幅下跌，終端節日備貨沒有出現。長假期間，國際證券和商品市場持續反彈，而國內房產政策效應沒有超脫預期。長假后金融和商品市場均出現了較大幅度的上漲也是意料之中。而鋼材價格的漲幅相對較小，且現貨又弱于期貨，讓人頗感意外。

在通脹背景下，鋼材價格如此疲軟，我們認為有以下幾個因素。

1.四季度礦石價格如期下跌，市場誤解為鋼廠降價空間放大。

2.今年天氣變化過快，北方市場擔心冬季提前，影響工地需求，大量資源提前南下，直接導致南方庫存增加。

3.鋼材期貨和主流電子盤價格偏低，節前還有貼水現象，嚴重壓縮了鋼廠和貿易商的銷售渠道，使得市場對庫存增量更加敏感。

4.節能減排持續性遠小于市場預期。

5.擔心房地產新政的執行力度。

但與此同時，許多支持鋼價上漲的因素也在快速生長中，而且這些因素將主導近期的鋼價走勢。主要有以下幾點：

1.證券指數持續沖高，降低經濟二次探底的概率，優化了鋼價回升的宏觀環境。

2.資源成本是上升而非下降，漲價動力大于銷售壓力。四季度礦價下跌，但依然高于二季度成本，且鋼廠去年囤積的低價礦石已經消化完畢。貿易商的低價資源不可久存，也消化完畢。鋼廠和貿易商的現有成本和未來成本都處于高位。

3.復產和冬儲將支持原料價格。9月底，局部地區鋼鐵行業節能減排逐漸放松，10月以來唐山95%以上的鋼廠已經恢復生產，鋼廠補充原材料庫存需求顯著提升，現貨鐵礦石市場信心得到重塑，63.5%印度粉礦成交價突破160美金噸，創下近5個月來新高，較上月漲6%，較7月中旬低點漲幅則達25%。同時隨著四季度到來，北方鋼廠仍有鐵礦石冬儲需求，推動國產鐵礦石價格走高。唐山主流鋼企66%酸粉采購價1280～1300元噸(含稅，干基)，較節前上漲百元噸以上。

4.北方鋼廠長假期間大量資源南下，其中許多資源購進的初衷是為了融資而非市場流通。且上周全國螺紋鋼庫存就下降了15萬噸(長假中增加20萬噸)，社會庫存的壓力沒有預期的大。

5.節能減排的效果在四季度會逐步發揮，供需結構持續改善。9月下旬復產現象明顯，當旬粗鋼日產量為167.8萬噸，環比中旬凈增13.1萬噸，均幅8.5%。這與部分省市節能減排力度放松并陸續復產密切相關。從目前了解情況來看，盡管河北減排力度明顯放松，不少鋼廠快速復產，但各鋼廠用電量都受到限制，同時部分省市再次加入減排行列，范圍正在擴大。據了解，近期山東、河南及安徽等省市相繼傳出限電限產聲音。

6.發達經濟體開始放寬貨幣投放量，制造通脹目標明確。國際資金量大幅增加，人民幣吸引力倍增，國內資產價格上漲壓力大于下跌。

綜合以上因素的分析，當前鋼材市場供需基本面穩中趨好，鋼價下行空間有限。且社會資金處于日益膨脹中，前期漲幅較小的資源性商品更易得到青睞。鋼價繼續上漲的基本面條件和資金面條件都具備。預計，鋼價還將繼續上漲趨勢，近期目標位：9月減排后的高點。